A forintgyengülés közbeszólt

Noha Amerika nyomán Európán is végigsöprő kamatcsökkentési hullám miatt néhány befektető a hazai piacokon is kamatvágásra kezdett spekulálni, az általános vélekedés szerint rövid távon az MNB nem nyúl a monetáris lazítás eszközéhez. Jobbágy Sándor, a DG Bank kötvényelemzője szerint jelen körülmények között főként a forint gyengélkedése miatt nem lenne szerencsés lépés egy kamatcsökkentés a jegybank részéről. A forint pénteken újabb 1 százalékponttal közelebb került a sáv közepéhez, így már jóval a jegybank által kívánatosnak tartott szint alatt áll. A bankközi forintpiacon megindult ugyan némi kamatvágási spekuláció, de a pénteki kereskedés végére már az overnight kamatok is emelkedtek. Az állampapírpiacon néhányan keresték a rövid futamidejű papírokat, de ez nem nevezhető komoly érdeklődésnek.
Igaz, a piac egy része a jegybank legutóbbi kamatcsökkentésének indoklása alapján logikusan ezúttal is a monetáris szigor további lazítására következtethet. Az MNB monetáris tanácsa ugyanis két hete az európai és hazai kamatok közötti spread növekedésével támasztotta alá kamatvágási döntését. Azóta azonban az amerikai terrortámadások következtében jelentősen megváltozott a piaci helyzet. Igaz, hogy a világon szinte mindenhol gyors kamatcsökkentéssel reagáltak a Fed vágására, a nagyfokú politikai bizonytalanság és a még mindig nem teljes mértékben belátható gazdasági következmények miatt azonban az MNB-nek új tényezőkkel is számolnia kell.
A hazai piacokon a külföldi befektetőket leginkább a kiváró magatartás jellemzi, csökkent a kockázatviselési hajlandóságuk. Ebben a helyzetben egy kamatcsökkentés profitrealizálást is kiválthatna az állampapírpiacon, ami hozamemelkedést és esetleges további forintgyengülést is hozna. A forint jelenlegi szintjét -- 5,4 százalékpontra a sáv közepétől -- az MNB azért nem tarthatja kedvezőnek, mivel saját decemberi 7 (azóta már 7,7 százalékra módosított) százalékos, illetve 2002. decemberi 4,5 százalékos inflációs céljához erős forintra van szüksége. A gyenge forint pedig nem gyorsítja megfelelő mértékben a dezinflációs folyamatot.
Ha pedig nemzeti valutánk tartósan alacsony szinten marad, akkor a jegybanknak más eszközökhöz kell folyamodnia, hogy inflációs céljainak elérését biztosítsa. Ilyen lehet a devizapiaci intervenció, amelytől korábban ugyan határozottan elzárkózott az MNB, de szűkösebb időkben még jól jöhet.