Folytatódhat-e a zloty erősödése?

A piac most az általános parlamenti választások időpontja, illetve a jegybanki kamatpolitika alapján mozgatja az árfolyamot, a háttérben álló makrogazdasági folyamatok egyelőre kevés figyelmet kapnak. Érdekes helyzet, hogy a választások eredeti őszi időpontjának előbbre hozása gyengített, a kormány által eredetileg választott dátum megtartásának híre pedig erősített a lengyel fizetőeszközön.

A piac úgy véli, a választás okozta politikai bizonytalanság miatt kivárnak a befektetők, a magasnak tartott kamatszint (az irányadó jegybanki kamat 6,5 százalék) ellenére az idő tájt kevesebb forró tőke áramlik majd a pénz- és kötvénypiacra, és ez az árfolyam gyengülését okozhatja.

Úgy tűnik, e piaci logika megfeledkezik arról a gazdaságpolitikai fordulatról, amelyet az új kormány hozhat. Az legerősebb ellenzéki Polgári Platform (PO) ugyanis már hónapok óta határozott gazdaságpolitikai váltást sürget, amelynek része az eurócsatlakozás felgyorsításához szükséges költségvetési rendrakás is. Ez pedig jelentős fordulatot hozhat a külföldi befektetők állampapírpiaci aktivitásában, az eurócsatlakozásra spekulálók milliárd eurós nagyságrendben vásárolhatnak lengyel állampapírokat. S bár ennek megindulásához a hazánkétól nem sokkal nagyobb hitelességgel rendelkező lengyel költségvetési politikának várhatóan nem lesz elegendő a cél kijelölése, az első eredmények hírére már beindulhat a folyamat, nagyjából úgy 2006 elején.

Egyelőre azonban a devizapiacot hidegen hagyja a következő év, a politikai események mellett az idei jegybanki kamatváltoztatás mértéke és időzítése befolyásolja a zloty árfolyamát. Az egyelőre emelkedő inflációs trend megfordulása alapján az év hátralévő részére 50-75 bázispontos kamatcsökkentési várakozás épült be a hozamgörbe rövidebb szakaszába. Az időben egyenlően elosztott kamatcsökkentési pályához képest eltérő jegybanki viselkedés pedig az árfolyamban is érezteti hatását, a kamatredukció gyorsításától a zloty gyengülését várják, a jelenlegi kamatszint megmerevedése pedig elnyújthatja az egy éve tartó árfolyamtrendet.

Az elmúlt év eleje óta szép, egyenletes ütemben erősödött a zloty, a részben a korábbi gyengülés korrekciójának is tekinthető folyamat végét illetően azonban megoszlanak a vélemények. Bár egyesek úgy gondolják, az említett politikai háttérrel megtorpan az árfolyamtrend, többen úgy vélik, van még a piacban lendület, és könnyen elérheti a 3,8-es árfolyamszintet is az euróval szemben.

Mindeközben kissé elfelejtődtek az alapvető makrogazdasági kihívások, így a túlfűtöttség jeleit mutató gazdaság, illetve a magas költségvetési hiány. Előbb vagy utóbb e kérdések is felszínre kerülnek, és annak ellenére, hogy mindkettő a gazdaság növekedési lehetőségeit szűkíti, határozott kormányzati válaszlépések hiányában a jegybank a magas kamatszint fenntartásával biztosíthatja a pénzügyi egyensúly megőrzését, ez pedig még kedvezhet is a zloty árfolyamának.