Cashline: Szabaduljon meg az OTP-től!
Ugyan az OTP újonnan szerzett leánybankjainak (Investsberbank, CKB, Kulska, OTP Ukrajna) teljes konszolidálása már megtörtént az első negyedévben, ennek ellenére csoportszinten a nettó eredmény soron éves bázison csak egyszámjegyű bővülést várnak a Cashline elemzői.
A szűkebb bővülés hátterében alapvetően a hazai hitelezési dinamika lassulása és a növekvő verseny; az orosz stratégia késlekedése és az ukrán jegybank bevezetett korlátozásai húzódnak meg. Az új leánybankok eredmény-hozzájárulása nélkül éves összevetésben vélhetően csak nagyon csekély növekedés, illetve akár visszaesés is lehetne az OTP negyedéves nettó profitjában. A gyengülő hitelezési dinamika, a betéti verseny erősödése, a külföldi terjeszkedés forrásigénye, valamint az államilag támogatott jelzáloghitelek felgyorsult átárazódása várakozásuk szerint tovább szőkítette az OTP swap-hatással kiigazított nettó kamatmarzsát a hazai működésben. Ugyanakkor a konszolidált nettó kamatmarzs negyedéves bázison valamelyest növekedhetett az első negyedévben, bár a bővülés üteme elmaradhat az általuk korábban várttól. Az ukrán leánybank eredmény-hozzájárulása mérsékelt maradhat (mintegy 3 milliárd forintot tehet ki) egyrészt a szezonális hatások, másrészt az ukrán központi bank hitelezésre vonatkozó szigorításai miatt. Az orosz leánybank eredménye számításuk szerint nem mutatott fel növekedést éves bázison, nominálisan 1 milliárd forintot tehetett ki. A markánsabb bővülés várakozásuk szerint csak az új menedzsment felállását követően rajzolódhat ki. A hitelportfólió minősége továbbra is jó itthon, ugyanakkor az orosz és ukrán leányoknál a céltartalékképzés növekedése számíthatunk. A közvetett költségek viszont éves bázison jelentősen megugorhattak az újonnan akvirált pénzintézeteknél jelentkező kiadások miatt. A gyorsjelentés nemcsak a hazai üzlet lassulását tükrözheti, hanem arra is rávilágíthat, hogy a befektetőknek mintegy egy-másfél évet kell még várniuk arra, hogy az orosz és ukrán leányok igazi növekedési sztorija kirajzolódjon. Emiatt bizonytalanok a Cashline elemzői abban a tekintetben, hogy a külföldi leányok eredmény-hozzájárulása ellensúlyozni tudja-e a hazai működés lassuló növekedését 2007-ben.
Bár az OTP még a jelenlegi szinteken sem számít drágának, véleményük szerint a momentum túlfűtött; főleg, ha az OTP első negyedéves nettó eredményének várhatóan egyszámjegyű bővüléséhez az Erste 25 vagy a Raiffeisen 55 százalékos növekedését tekintjük kontrasztnak. Ugyanakkor az elemzők hangsúlyozzák azt is, hogy korainak vélik egy esetleges 2010 utáni felvásárlás miatti prémium beárazását. Addig még sok víz folyik le a Dunán és a Volgán is. A 2010-es makrokilátások egyáltalán nem olyan biztosak, mint a 2007-re programozott költségvetési javulás. Egy makrokilátásban (vagy globális szentimentben) történt fordulat rövid távú következményeit pedig párszor már megtapasztalhatta a piac. Összességében rövid távra vonatkozó ajánlásuk eladás.
