Nem várnak túl sok jót az OTP-tól - Stagnáló profit
Szerintük az OTP eredményvárakozása és a konszenzus túl optimista. 2007-ben a 21 milliárd forintos eredménybővülésből 24 milliárd forint az újonnan akvirált bankokból származott, így nagyon nehezen tartják elképzelhetőnek, hogy az eredmény növekedni tudjon további akvizíciók nélkül.
A Merrill elemzői kockázatokat is látnak bőven: a külföldi részlegek növekedése esetén a finanszírozás nem lesz könnyű, ráadásul drágább is lesz, ők csak 1,5 milliárd euró kötvénykibocsátással számolnak, szemben az OTP 3 milliárdos tervével, nagy kockázatnak látják a jen hitelezés népszerűségét Magyarországon, az OTP-nél az új jelzáloghitelek 25 százaléka és az ingatlan alapú szabad-felhasználású hitelek 45 százaléka jen alapú.
A kockázati tényezők között van az is, hogy Magyarország mellett Bulgária is jelentős makro kockázatokkal rendelkezik, a bulgár hozamfelárak a román spreadeket tükrözik, a piac mégis megfeledkezni látszik az OTP relatíve magas bolgár kitettségéről. Ez idővel változhat a jelenlegi kockázatkerülő világban és vélhetően megérződik majd az OTP árazásán is.
Egy legpesszimistább forgatókönyv szerint, sokkal rondább makrokörnyezetben további 14/25 százalék eredménycsökkenést tartanak elképzelhetőnek 2008/2009-ben, így a folyamatos leminősítések akár a 6200-6400 forintos szintekig is csökkenthetik az árat. A Garancia ügylet lezárulásával nem látnak olyan vállalati folyamatot, amely rövid távon támogathatná az árfolyamot. A részvény jelenleg 10,2-es 2008-as P/E-n és 1,94-es P/BV-n forog. A P/E megegyezik az utóbbi négy év átlagával, de a P/BV alacsonyabb megszokott 2,5-ös értéknél, ami a csökkenő megtérülési rátát tükrözi.
Concorde-->
