Defenzív fordulat a börzéken

Egyre több jel mutat arra, hogy globális szinten a gazdasági növekedés és a belső kereslet bővülésének lassulásával kell számolni. Erre utalnak az új hitelek mennyiségének változásai, de kedvezőtlen adatok jöttek Dél-Koreából is, amelyet sokan a világkereskedelem és a növekedés egyik legfontosabb előrejelzőjének tartanak – a helyi ipari termelés 2018 őszén hónapról hónapra gyengébb eredményt produkált az elemzői várakozásoknál.

A negatív hírek kihatnak a befektetési stratégiákra, a portfóliók összetételére, és sok befektető átértékeli a részvénypiaci kitettségét. Az S&P 500 index decemberben 9,2 százalékot esett, ami nyugtalanította a részvénykereskedőket, és felerősítette a defenzív stratégia iránti igényt, például azt is, hogy a részvényportfóliókban nagyobb súllyal szerepeljenek az alacsony volatilitású papírok. A múltban számos példa volt arra, hogy az S&P 500 nagyobb esését a következő hat hónapban újabbak követik, és erre most is jó esély van. Ha a többség recesszióra számít, a részvényárak rendszerint lefelé tartanak – tulajdonképpen ez történt 2018 végén is.

Az amerikai Fed által végrehajtott mennyiségi szűkítés nagyobb volatilitást és a részvényárakra nehezedő nyomást eredményezett a részvénypiacon. Jóllehet a részvényeken továbbra is igen nagy a kockázat, de úgy véljük, hogy a lehetséges rossz fejlemények nagy része már beárazódott. Az amerikai részvények átlagos P/E-mutatója (részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel) 15,4-re esett vissza, ami lényegesen egészségesebb szint a korábbi időszakok P/E-mutatóinak értékénél. Ezenfelül a tavaly októberi korrekció óta az S&P 500 kevésbé függ a nagy technológiai cégek (FAANGM) teljesítményétől.

Az amerikai cégek eredménynövekedésének üteme a következő időszakban valószínűleg újra egy számjegyű lesz, de – ha a Fed monetáris politikája nem lesz 2019-ben ezzel ellentétes hatású – továbbra is jó teljesítményekre számíthatunk, még ha véget ért is a kiemelkedően jó eredmények időszaka.