Kettős játék

Nem biztos, hogy a kamatcsökkentési politika folytatható - mondta másfél hete Járai Zsigmond jegybankelnök egy békéscsabai fórumon. A tegnapi, 25 bázispontos mérséklés ennek fényében akár váratlannak is tűnhetett, különösen a forint legutóbbi gyengélkedése után. A döntés azonban nem okozott nagyobb meglepetést, több okból sem.

Először is, a jegybankelnök szavaira oda kell figyelni, de a kamatszintről, ahogy korábban, úgy most sem ő dönt egy személyben. Ez a tény azonban még inkább érzékelhető azután, hogy a monetáris tanács márciusban négy, "galambnak" tartott taggal bővült ki. A március és április végi ülésekről nyilvánosságra hozott jegyzőkönyvek még meglehetősen nagy összhangról tanúskodtak az 50, illetve 25 bázispontos kamatcsökkentést illetően, Járai tegnapi szavai ugyanakkor azt támasztják alá, hogy a tanács kezd megosztott lenni a kérdésben, ami a jövőbeni kamatpálya határait is kijelöli.

Az alapvető dilemma továbbra is az, hogy melyik tényező az erősebb: a kedvező és tegnap tovább javított inflációs prognózis, vagy a törékeny befektetői hangulat, amely pallosként ott lebeg a döntéshozók feje felett. Ha pusztán az infláció alakulását tekintjük, akkor akár további csökkentés is elképzelhető lenne, ha viszont a nemzetközi környezetet vesszük, akkor kétségtelenül indokolt egy biztonságosan magas hozamszint biztosítása a befektetőknek a költségvetésben és a folyó fizetési mérlegben mutatkozó kockázatok kompenzálására. Amíg ugyanis a fundamentumok és a hitelesség nincsenek teljesen rendben - márpedig még nincsenek -, addig ennek az árát meg kell fizetni.

A tegnapi, 25 bázispontos csökkentést jó kompromiszszumként kell értékelni, amely az előbbi dilemmában az arany középutat igyekezett megcélozni. Az elmúlt két év piaci viharai után tulajdonképpen már az is nagy eredmény, hogy egy ideje ismét "csend" van, és az árfolyamok viszonylag stabilak.

Ne legyenek azonban illúzióink: ahhoz, hogy ez így is maradjon, tenni kell, mégpedig - elismerem, unalmas - főként a költségvetési oldalon. Az új pénzügyminiszter múlt heti célzásai bizonyos takarékossági intézkedésekre legalábbis bizalomkeltők ez ügyben. Reméljük, komolyan gondolta.