Rosszul fogadta a piac a Gyurcsány-csomagot (elemzés)

A Új egyensúly csomag piaci fogadtatása kedvezőtlen volt - állapítja meg az OTP Bank elemzési főosztályának gyorsjelentése. A kedvezőtlen fogadtatást az elemzők részben a globális pénzpiaci kockázatvállalási hajlandóság csökkenésével magyarázzák. Ugyanakkor ehhez hozzájárult szerintük az is, hogy nem tisztázott az idei hiány valós mértéke, az hogy hiánycsökkenés pontosan milyen bázishoz képest értendő. Ezt erősítette még a fiskális transzparencia és a hitelesség alacsony szintje, illetve a csomag szerkezetének kedvezőtlen megítélése.

A kedvezőtlen fogadtatást fokozta a miniszterelnök gyengébb árfolyamot és alacsonyabb kamatszintet kívánatosnak tartó nyilatkozata, amely tovább erősítette az inflációs várakozásokat és növelte a pénzpiaci bizonytalanságot. Az OTP elemzői szerint az államháztartási hiány a GDP 9,8 százaléka lehet 2006-ban, és 5,7 százalékra csökkenhet 2007-ben, vagyis további intézkedések nélkül a GDP 4,4 százaléka körül alakulhat 2008-ra, szemben a 2010-es euróövezeti csatlakozáshoz szükséges 3 százalékos maaastrichti kritériummal. A kormányfő által bejelentett tervek szerint a hiánycél 2006-ban a GDP 9,4 százalékára, a magánnyugdíjpénztári befizetések egyenlegjavító hatásával számolva 8 százalékra módosult.

2007- re a kormány 1.000 milliárd forintos költségvetési megszorítás eredményeként a GDP 5 százalékára csökkenő hiánycéllal számol, ami 2008-ra az egyszeri tételek kiesésével a GDP 3-3,5 százalékára csökkenthető. A kormány szerint intézkedések hiányában az idei deficit 1.100 milliárd forinttal magasabb lenne a tervezettnél, amelyből 350 milliárd forintnyit kompenzálnának az idei évet érintő megszorítások. Az elemzők úgy vélik: kérdéses lehet a kormány által remélt adóbevételek egy része az emelkedő adókulcsok hatására fokozódó adóelkerülés és a még kialakulatlan jogszabályi keretek miatt.

Összességében az idei évben várható megtakarítás a bejelentettnél kevesebb, 270 milliárd forint körül lehet. Az OTP elemzői jelentős tartalékokat látnak ugyanakkor a 2007. évre tervezett intézkedésekben. Becslésük szerint akár az 1.100 milliárd forintot is elérheti a megtakarítás mértéke. A részben szándékos "túlbiztosítás" mellett feltételezhető, hogy a kormány számolt azzal is, hogy a most bejelentett intézkedések egy része megbukik a hátralévő egyeztetéseken - áll az elemzésben.

Az OTP elemzői szerint 2007-ben összesen 1.120 milliárd forint körüli, a GDP 4,6 százalékának megfelelő fiskális megszorításra kerülhet sor. Ez az idei bázishoz képest a GDP 3,3 százalékának megfelelő egyenlegjavulást eredményez. Annak ellenére, hogy összegében a vártnál nagyobb megszorító csomagot jelentettek be, annak szerkezete a várakozásokhoz képest csalódásra ad okot - áll a jelentésben. Az adóemelések hatására az idei évben a bevételi oldal a megszorítások 64 százalékát, jövőre pedig 81 százalékát teszi ki. A kiadási oldali korrekció ugyanakkor a fogyasztói ártámogatások kivételével marginális és nem kezeli a hiány újratermelődését okozó strukturális folyamatokat.

Felhívják a figyelmet arra: a nyugdíjrendszer, az egészségügy és az oktatás reformjával kapcsolatban kialakulatlannak tűnik a kormányzati koncepció, a közigazgatási intézményi összevonásokon elérhető 30 milliárd forint körüli megtakarítás pedig elhanyagolható a teljes kiigazításhoz képest. Az OTP elemzői megjegyzik, hogy a nemzetközi tapasztalatok szerint a túlnyomó többségében bevételnövelésen alapuló korrekciók hosszabb távon nem sikeresek, mert a magas és egyenlőtlen adóterhelés miatt a választások közeledtével a csomag felpuhul.

Az intézkedések miatt az infláció az idei év végére elérheti az 5 százalékot, az éves átlag azonban még így is 3 százalék alatt marad. A jövő évben viszont újabb hatósági áremelések és a várható másodlagos hatások, továbbá a várhatóan gyengébb forint hatására az infláció év közben elérheti a 7 százalékot, az éves átlag pedig 6-7 százalék körül alakulhat - vélik az OTP elemzői. Az elemzés szerint az intézkedésekkel nem csökkent az euró bevezetésének várható időpontjával kapcsolatos bizonytalanság sem.

A 2007., illetve 2008. évi inflációs cél felüllövésével és a globális kamatok emelkedésével együtt nagy valószínűséggel előbb-utóbb kamatemelésre kényszerül az MNB. Az elemzők valószínűbbnek tartják, hogy a jegybank következő inflációs riportjának nyilvánosságra hozatalakor, augusztusban emeli legalább 50 bázisponttal az irányadó kamatszintet. Középtávon, mivel a monetáris politika valószínűsíthetően felpuhul, és a globális kockázatok csökkenhetnek, az elemzők nem zárják ki egy alacsonyabb kamatszint lehetőségét sem, amely mellett az EUR/HUF árfolyam várhatóan a 275-ös szint körül ragadhat meg. (MTI)