Maradhat az alacsony kamat

Rekordalacsony szinten, 0,5 százalékon tartotta az irányadó kamatszintet az Európai Központi Bank (EKB), miután a gazdaság elindult a kilábalás irányába. Ezt támasztja alá, hogy kétéves csúcsra emelkedett júliusban az euróövezeti beszerzési menedzser index (BMI), és úgy tűnik, hogy a valutaövezet kikerülhet a fennállása óta leghosszabb ideje tartó recesszióból. Ehhez azonban az is kell, hogy a következő két hónapban se romoljon az index. A feldolgozóipar aktivitását tükröző BMI 50,3 pontra emelkedett júliusban a végleges adatok szerint, ami jobb, mint az előzetesen becsült 50,1 pontos érték. Júniusban még 48,8 ponton állt a BMI a Markit szerint. Az 50 pont feletti szám a feldolgozóipar bővülését jelzi. A BMI az összes euróövezeti országban emelkedett, kivéve Spanyolországban. Az index azt mutatja, hogy visszatért a növekedés az euróövezet feldolgozóiparába.

Mivel az euróövezet gazdasága életjelet mutatott, és vége lehet a 2011 vége óta tartó recessziónak a harmadik negyedévben, így az EKB nem kapott olyan jelzést, hogy további csökkentse az irányadó kamatszintet. Ugyanakkor inflációs nyomással sem néz szembe a valutaövezet központi bankja, hiszen júliusban 1,6 százalékon alakult az infláció, ami az EKB 2 százalékos célja alatt van. Az elmúlt hónapokban ugyanakkor egyre nagyobb ellentét húzódott a központi bank Kormányzótanácsának tagjai között: a gyenge euróövezeti államok további monetáris enyhítést szeretnének, ám az erősebb gazdaságok nem hajlanak erre.

A monetáris politika közben fontos változások előtt áll. Mario Draghi, az EKB elnöke egy lapinterjúban jelezte, hogy esetleg nyilvánosságra hozhatják a kamatdöntések jegyzőkönyvét. Mindez tovább növelné a működés átláthatóságát, és jól illeszkedne az iránymutatás (forward guidance) keretrendszerébe is. „A jegyzőkönyvek közzététele transzparensebb működést hozna” – mondta Draghi a kamatdöntést követő sajtótájékoztatón.

Draghi megerősítette, hogy hosszú ideig a jelenlegi szinten, vagy még alacsonyabb maradhat a kamat. Az EKB elnöke szerint a múlt hónapban bevezetett kamatpályára vonatkozó iránymutatás sikeres. Mindez a hozamok csökkenésével járt a rövid oldalon, és változás akkor lehetséges, ha a növekedési várakozások jelentősen módosulnak.

„A következő hónapokban átmenetileg várhatóan csökkenni fog az infláció” – mondta Draghi. Hozzátette, hogy egy euróövezeti országban sincs deflációs veszély. Az EKB-nál nem látnak inflációs fenyegetettséget, ugyanakkor a növekedést lefelé mutató kockázatok övezik. Az euróövezet gazdasága hat negyedéve recesszióban van, ám az EKB is a stabilizálódás jeleit látja.

Összességében az látszik, hogy az EKB igazodási pontokat adott az iránymutatás keretrendszere kapcsán, és ezt a célt tovább szolgálhatja a kamatdöntési jegyzőkönyvek közzététele is. Az EKB monetáris politikája alkalmazkodó maradhat, ameddig csak szükséges. A központi bank a laza monetáris politikával jelenleg az inflációs kockázatok felerősítése nélkül tudja szolgálni a gazdaság kilábalását.

Laza marad a Fed politikája

A Federal Reserve szerdai ülésén nem utalt a havi 85 milliárd dolláros eszközvásárlási program csökkentésére, miközben elemzők azt várják, hogy az év vége felé tehet lépéseket a jegybank. A Fed lassabb növekedést vár, ugyanakkor az infláció is cél alatt alakulhat. A döntés fenntartotta az emelkedő trendet a részvénypiacokon. Közben az új munkanélküli segélykérők száma 19 ezerrel, 326 ezerre csökkent az USA-ban, és ilyen kedvező adatra több mint öt éve nem volt példa; Kínából pedig a vártnál jobb BMI-adatok érkeztek. Mindezek hatására a Standard $amp; Poor’s 500 részvényindex 1 700 pont fölé, új történelmi csúcsra emelkedett a nyitást követően, a dollár pedig erősödött a vezető devizákkal szemben.

Teljes összhang

A Bank of England is változatlanul, 0,5 százalékon hagyta az irányadó kamatszintet, és nem változtatott a 375 milliárd fontos eszközvásárlási program keretösszegén. Mark Carney, a BoE új elnökének második ülésén egyelőre csak annyi látszik, hogy az angol jegybank is él az iránymutatás eszközével. Carney érkezésével a múlt hónapban teljes összhang alakult ki a döntéshozók között, vagyis akkor senki nem szavazott az eszközvásárlási program emelésére.