Pofon a feltörekvőknek

Heves ingadozást mutattak a brazil piacok, a reál pedig 12 éves mélypontot ütött a dollárral szemben, miután a Standard & Poor’s (S&P) az eddigi stabilról negatívra rontotta Brazília hitelbesorolásának kilátásait, megtartva a befektetésre ajánlott sáv alsó szélét jelentő BBB mínusz minősítést. Ez a hitelminősítői gyakorlat szerint azt jelenti, hogy 12–18 hónapon belül következhet a besorolás rontása, vagyis az egyik vezető feltörekvő ország elveszítheti befektetésre ajánlott minősítését. A lépés csak megerősíti a nyersanyagkapcsolt feltörekvő piacok idei teljesítményéből kirajzolódó képet. A dollár erősödése és ezzel is összefüggésben a nyersanyagárak zuhanása nyomás alá helyezte ezen országok devizáit. A brazil reál 2015 leggyengébben teljesítő devizája volt, a dollárral szemben csaknem 22 százalékot gyengült; az S&P bejelentése után a keresztárfolyam 3,43-ig emelkedett, ami 12 éve nem látott gyenge szint. A JPMorgan devizaindexéhez képest 11 százalék volt az idei leértékelődés mértéke, miközben a török líra 6,6, a dél-afrikai rand pedig 2,4 százalékot gyengült – a tavaly borzalmas teljesítményt nyújtó orosz rubel viszont idén 10,6 százalékot erősödött. A reál újabb mélypontjának is betudható, hogy a JPMorgan Emerging Currency Index 1999-es elindítása óta a legalacsonyabb szintre zuhant, vagyis több mint másfél évtizede nem voltak ilyen gyengék a feltörekvő devizák. Tegnap már korrigáltak valamelyest a nyersanyag-, különösen olajkapcsolt devizák, ami az olajár 3 százalékos felpattanásával hozható összefüggésbe, mutatva, hogy milyen közvetlen hatással van ezen országok megítélésére egy-egy nyersanyag ára. A devizapiacok gyakran a befektetői hangulat érzékeny előrejelzőjeként működnek, ezért ezek gyengülése komolyabb részvény- és kötvénypiaci eladási hullámot vetít előre – mondta a Financial Timesnak James Lord, a Morgan Stanley feltörekvő piaci stratégája. (A volatilitás ráadásul még tovább nőhet, ha a Federal Reserve megkezdi a kamatemelést.)

A feltörekvő részvénypiacok globális teljesítményét mérő MSCI EM-index idén 10,9 százalékkal esett, és a hitelhez jutás költségei is emelkedtek ezekben az országokban. A brazil részvénypiacon még rosszabb a helyzet: az ottani index 23 százalékot esett idén, aminél csak a török, a görög és a kolumbiai tőzsde teljesített gyengébben az MSCI feltörekvő indexében szereplő piacok közül.

Saághy Pál, az Equilor vezető elemzője a Világgazdaság kérdésére kiemelte, hogy globális és egyedi hatások egymást erősítve rontják a nagy feltörekvő országok befektetői megítélését. A legerősebb hatás a nyersanyagárak sokéves mélypontra zuhanása, ami például Brazília, Dél-Afrika és Oroszország kilátásait rontja. Számos feltörekvő ország helyzetét nehezíti emellett a dollár erősödése, sokuk ugyanis az elmúlt években dollárban adósodott el. A McKinsey számításai szerint a válság óta tapasztalt globális hitelállomány-növekedés feléért a feltörekvő országok a felelősek. Amíg a gyengülő deviza az exportőröknek kedvező, az importot megdrágítja, és a kemény devizában fennálló adósság felértékelődésén keresztül a pénzügyi stabilitást is veszélyezteti. Az úgynevezett törékeny ötök (Indonézia, India, Brazília, Törökország, Dél-Afrika) közül nem mindenkit érint egyformán a nyersanyagárak csökkenése. A török gazdaság például jelentős importőre ezeknek, mégis az egyik leggyengébben teljesítő piac idén. Ez főleg a belpolitikai kockázatoknak tudható be.

Hasonló a helyzet Oroszországban, ahol a rubel stabilizálódásához nagyban hozzájárult az olajárak idei – átmeneti – emelkedése, a politikai bizonytalanság miatt viszont itt is tartózkodóbbak a befektetők. A Fed-kamatemelés közeledte is erősítette a dollárt – tette hozzá Saághy –, és a feltörekvő devizáktól elvárt hozam is nő. Számos egymást erősítő oka van tehát az alulteljesítésnek, és a devizapiac is kezd átrendeződni ennek értelmében.