Kölcsönzésre váró részvények

Ahogy arra számítani lehetett, egyelőre még nem született megállapodás a Keler Rt. által beindított részvénykölcsönzésre. Az elszámolóház rendszerén, a KID-en még nincs egyetlen papír sem, amelyet kölcsönzésre kínáltak volna fel. Horváth Gergely, a Keler vezérigazgatója szerint a részvénypiaci szereplők jelenleg az igen komoly ingadozásokat mutató árakat figyelik, s emiatt kevesebben kezdtek el az új rendszeren gondolkodni.



Ennek ellenére a letétkezelők közül többen is érdeklődtek a technikai feltételek iránt, s információink szerint többen szóban már a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletével (PSZÁF) is egyeztettek. A részvénykölcsönzésbe bekapcsolódók számára az első komoly feladat, hogy saját belső eljárási és számítástechnikai rendszerüket alkalmassá tegyék a Kelernél alkalmazott technikával történő együttműködésre.



Ezt némileg hátráltatja, hogy a részvénykölcsönzésre vonatkozó konkrét szabályok meglehetősen hiányosak -- vélekedett Bunna Gyula, a Citibank ügyvezető igazgatója. Az 1997-től hatályos törvény mindössze két pontban tesz említést a részvénykölcsönzésről.



Ezek szerint befektetési szolgáltató ügyfelének papírját annak írásos hozzájárulása nélkül nem terhelheti meg és nem is kölcsönözheti. Ez az engedélyező nyomtatvány lesz egyébként az, amelyet kötelező lesz a kölcsönzésre jelentkező cégeknek az üzletszabályzat-módosítási kérelem mellékleteként becsatolva benyújtani a PSZÁF-hoz -- tudtuk meg a felügyeleten.



Az új értékpapír-piaci törvénycsomag az eddiginél pontosabban szabályoz majd, így vélhetően pontosítja azt a jelenlegi szabályt, amely a tulajdonjog átadásával azonosítja a részvények feletti birtokjog átruházását. Ám mivel a törvénycsomag csúszik, a felügyeletnek kellett felvállalnia annak felelősségét, hogy a jelenlegi szabályozás mellett is engedélyezi a kölcsönzés megindulását.



A fentiek miatt érthető, hogy a PSZÁF rendkívüli precizitással járt el a Keler rendszerének engedélyezésekor. A felügyelet egyebek mellett a Magyar Nemzeti Banktól kért állásfoglalást arról, hogy az elszámolóház szolgáltatását igénybe vehetik-e devizakülföldiek. Az MNB által adott válasz szerint a hatályos devizatörvény nem teszi lehetővé, hogy külföldiek is részt vegyenek a részvénykölcsönzésben -. tájékoztatták lapunkat a jegybanknál.



Ezzel lényegében véve minimálisra szűkült az a kör, akiknek megjelenése várható a short piacon -- vélekedik Bunna Gyula. A magánszemélyek kicsiny pozíciói nem teszik lehetővé, hogy a kölcsönbeadói oldalon jelenjenek meg, míg a saját treasuryt működtető cégek általában állampapírokat tartanak. Az MNB -- a piac által vitatott -- állásfoglalása pont azokat a külföldi befektetőket zárja ki, akiknél viszonylag kevés kézben igen nagy kölcsönzésre kész likvid papírállomány található.



A befektetési alapoknál jelenleg nincs lehetőség a részvénykölcsönzési technikák alkalmazására, mivel az alapkezelő csak az értékpapíralap tulajdonában lévő értékpapírt adhat el, és csak az eladó vagy a megbízója tulajdonában lévő értékpapírt vásárolhat. A másik oldalról az alap tulajdonából, illetve részére hitelre sem eladni, sem vásárolni nem lehet értékpapírt.



A tőkepiaci reformcsomag kidolgozásakor napvilágot láttak olyan elképzelések, amelyek az alapoknak is lehetőséget biztosítottak volna a short technikák alkalmazására -- tájékoztatott Lőrincz Benedek, a Befektetési Alapkezelők Magyarországi Szövetségének elnökségi tagja, aki a befektetéskezeléshez kapcsolódó jogszabályok kodifikációját végző munkacsoport vezetője is. Az új jogszabály a kereteket fogalmazná meg, míg a konkrét stratégiát az egyes alapok kezelési szabályzatai rögzítenék.



Az alapkezelők régóta hiányolják ezt a lehetőséget, hiszen az állampapír- és a részvénykereskedelemben egyaránt hasznosítható technikáról van szó -- mondta Szalai Sándor, a CIB Alapkezelő ügyvezető igazgatója. A külföldi alapok és egyéb intézményi befektetők eddig is alkalmazták a shortot, ám a befektetési korlátozások miatt erre a magyar alapoknak nem volt lehetőségük. Szalai álláspontja szerint a jogszabályi és elszámolási követelmények megfelelő rögzítésével ez a kockázatkezelési mód biztonságosan gyakorolható.

A befektetési alapok esetleg shortolhatnak majd Egyelőre még ajánlatot sem regisztráltak a Keler október elejétől működő részvénykölcsönzési rendszerében. A szakértők szerint a fejlett országokban igen elterjedt módszer hazai alkalmazásának útjába akadályt gördít, hogy a hatályos devizatörvény nem teszi lehetővé a külföldiek részvételét a short sellingben. A befektetési alapok bekapcsolódására viszont a tőkepiaci szabálycsomag módosítása lehetőséget adhat. F. R. I.-.N. L. N.-->