Magyar Telekom: aki kimaradt, lemaradt - véget ér a növekedési sztori

Évekig tartó messze 10 százalék feletti növekedés után jövőre a Magyar Telekom várhatóan visszatér az egy számjegyű százalékos bővüléshez mind bevétel-, mind EBITDAaL-ágon (lízing utáni EBITDA), mivel a következő évektől már nem várható a díjak inflációs indexálása, illetve a különadó eltörlésének pozitív hatásai is elhalványulnak – írja befektetőknek szóló jegyzetében Varga-Nagy Nóra, az Erste szektorelemzője.

Megemelték a Magyar Telekom-részvények célárát

Az elemző ezért a Telekom részvényeire adott ajánlását vételről tartásra módosította, ám a papír célárát a korábbi 1940 forintról 2050 forintra emelte, ami a kedd délelőtti 1890 forintos árfolyamhoz mérten még mindig nagyjából 8,5 százalékos erősödési potenciált rejt. 

A korábbi, ez év áprilisi ajánlás óta egyébként a részvénykurzus 27 százalékkal emelkedett. A vételi ajánlás tartásra való leminősítésének hátterében pedig éppen a részvényárfolyam jelenlegi magas szintjéből adódó korlátozott növekedési potenciál áll. 

A céláremelést ugyanakkor a cégvezetés által az idei évre kiadott, felfelé módosított várakozások magyarázzák, hiszen a Magyar Telekom publikus célkitűzései a korábbi előrejelzéshez mérten erősebb EBITDAaL-t, korrigált adózott eredményt és a szabad pénzáramot valószínűsítenek. A legfontosabb indok azonban, hogy az osztalék továbbra is dinamikusan növekedhet. 

Az osztalék kárpótolhatja a részvényeseket

Panaszra mindazonáltal ezt követően sem lesz okuk a részvényeseknek, hiszen az Erste által elemzett telekommunikációs vállalatok közül a Magyar Telekom kínálja a legmagasabb várható részvényesi javadalmazást osztalékkifizetés és részvény-visszavásárlások formájában. 

Az osztalék az idei évre becsült 136 forintot követően az elkövetkező években rendre 165 és 190 forint lehet. Ráadásul az osztalékot nagy valószínűséggel megfejelik évi 39,1 milliárd forint értékű részvény-visszavásárlásokkal az elkövetkező években is, ami a részvényárfolyamot stabilan karbantartó tényező – írja az Erste.

• A 2025-ös előremutató EV/EBITDA (vállalati érték / EBITDA) hányados összhangban van a versenytársak mediánjával,
•  míg a P/E (részvényárfolyam/egy részvényre jutó nettó nyereség) alapján körülbelül 26 százalékos emelkedés lenne lehetséges.

Egy szó, mint száz, a nagy növekedési sztorinak most vége, de az osztalékhozam azért kárpótolhat mindenkit, hiszen 7-10 százalék között alakulhat az elkövetkező években. Ha pedig a teljes visszajuttatásra tekintünk (+részvényvásárlás), akkor 10 és 13 százalék közötti értékeket kapunk. Ez ugyan kisebb, mint a 15 százalék környékén levő tőkeköltség, ám jócskán meghaladja a kockázatmentes hosszú hozamok értékeit.

Brutális felértékelődés három év alatt

A Magyar Telekom nagy korszaka különben éppen 3 éve, 2022 őszén startolt el – ma már szinte hihetetlen – valamivel 300 forint alóli árfolyamról, azaz a kurzus ez alatt az időszak alatt több mint a 6-szorosára nőtt. 

A rali egyik ismert nyertese például egy másik tőzsdei cég, a BÉT Standard kategóriájában jegyzett Enefi Vagyonkezelő Nyrt. volt, amely májusban jelentette be, hogy 2,7 milliárd forintos összértékkel szállt ki a Magyar Telekom részvényeiből, miután a beszálló árfolyam nagyjából 3,5-szeresén zárta pozícióit, azaz valamivel 800 millió forint alatti összeggel szállhatott be.

A Londoni Tőzsdecsoport, röviden az LSEG elemzői konszenzusa amúgy még mindig vételre ajánlja a Magyar Telekom részvényeit, ám a mediáncélár 1997 forint, azaz alacsonyabb, mint az Erste által adott.