Lesre játszik az MNB

Taktikát változtatott a jegybank. A monetáris tanács múlt hétfői állásfoglalását követően az inflációs célkitűzések rendszerében értelmezhetetlen módon csökkentette irányadó kamatát. Ezzel kockára tette a jegybanki hitelességet, az inflációs célkitűzések rendszerének alappillérét.

Az MNB úgy kommentálta döntését, hogy az árfolyam erősödése tette lehetővé a kamatcsökkentést. Valójában ez inkább kényszerítette a központi bankot, amit azonban az nem ismerhetett el, mert az lett volna a legnagyobb öngól részéről.

Ezért inkább meghagyta a piacnak, hogy lője be a helyzetet.

A piac pedig valószínűleg kijátssza a jegybank lestaktikáját - mármint ha egyátalán taktikának lehet nevezni az MNB-ben folyó tűzoltást -, egész pályás letámadással próbálkozik majd és belövi a ziccereket. Ez további tőkebeáramlást és forinterősödést eredményezhet, a jegybank pedig szorgosan vághatja majd a kamatokat. Még szerencse, hogy a kamattranszmisszió nem elég hatékony, így az alacsony kamatoknak feltehetően nem lesz komoly keresletnövelő hatásuk.

Másrészről nincs irigylésre méltó helyzetben az MNB, különösen akkor nem, ha a monetáris tanács állásfoglalásával egyező hangnemű inflációs jelentést tesz ma közzé. Akkor aztán magyarázhatja majd az edző, hogy a taktika jó volt, csak a partjelző nem emelte a zászlaját. Ilyen kommunikációval aligha kap jobb osztályzatot kettesnél a Euromoney idei értékelésekor.

A magyar jegybank mellett szól, hogy meglehetősen ismeretlen terepen játszik. Közvetlen riválisainknak, a lengyeleknek és a cseheknek sem sikerült egyszer sem eltalálni a kaput (az inflációs célt) az elmúlt években. Az MNB gyengébb szereplése tehát nem egyedi eset a profiligában. Sőt, újonctól nem is olyan rossz ez a teljesítmény, hiszen a jegybank az idén eltalálta a célt, amit a többiek nem mondhatnak el magukról.

Ha nagy vonalakban elfogadjuk a cseh és a lengyel forgatókönyvet, akkor előbb-utóbb számottevő kamatcsökkenés következik be Magyarországon, amit remélhetőleg az infláció mérséklődése is követ majd. Kedvező végeredmény esetén pedig senki sem fog emlékezni a gyengébb momentumokra, a győzelmet pedig hál' istennek nem kell magyarázni.