Küldj egy jelet!

Jelképes mértékű csökkentést hajtott végre tegnap a jegybank, így az irányadó kamat 12,25 százalékra sülylyedt. A piac által kicsit későbbre várt mérséklés után továbbra is hazánk mondhatja magáénak a térség legmagasabb kamatszintjét. Ennek fényében érdemes végiggondolni, miként lehetséges a további, jelentősebb mérséklés, amelyet néhány közgazdász olyannyira sürget.

A felvetés első pillantásra nem tűnik érdektelennek, hiszen a magyar makrogazdasági mutatók nem nagyon lógnak ki a többi "problémás" ország hasonló adatai közül. A maszszívan két számjegyű kamat még akkor alakult ki, amikor a makrogazdasági trend ijesztő volt, és a piac a gazdaságpolitika "tenni vágyásának" nyomát sem találta. Utóbbival kapcsolatban most is csak lámpással keresgélhetnénk, viszont a gazdaság leszállt a közgazdasági racionalitás talajára, és ez a külső konjunktúra segítségével megfordította a folyamatokat. Az elmúlt negyedévben szinte csak kedvező makrogazdasági adatok láttak napvilágot, ilyen körülmények között pedig nem csoda, ha háttérbe szorult a gazdaságpolitika (rendkívül lassan javuló) hitelességének kérdése. Végül is, ha magától is megy, mit számít a politika tehetetlensége.

A mostani kamatmérséklés akár értelmezhető úgy is, mint annak tesztelése, hogy ezt a logikát mennyire tette magáévá a piac. Ha eléggé, akkor az alacsonyabb kamatprémiumot is elfogadják a befektetők, és nemhogy gyengülne, hanem - a további kamatcsökkentésekre vonatkozó várakozások növekedésével - fel is értékelődhet a forint. Az első jelek alapján inkább úgy tűnik, hogy ez következett be, hiszen összességében kissé erősödött a hazai valuta a kamatdöntés bejelentése után.

A jegybankot persze a 2005-ös inflációs cél érdekli, amelynek teljesülésével kapcsolatban a februári inflációs jelentés még ellentmondásos előrejelzést közölt. Ha a kamatcsökkentési spirál beindul, az az infláció szempontjából akár a monetáris kondíciók szigorodásával is járhat: a nem túl nagy jelentőségű kamatcsökkentésért cserébe az árfolyam további erősödését kaphatja. Persze a jegybank óvakodik az árfolyamról beszélni az elmúlt években folytatott gyakorlat kudarca miatt, így például most is tartózkodott attól, hogy döntését az utóbbi időben megerősödött forintárfolyammal indokolja.