Sokat lehetne keresni a kispapírokkal, csak kevesen értik őket – Második rész

Érdemtelenül alacsony figyelem hárul a Budapesti Értéktőzsdén jegyzett kis- és közepes papírokra, noha a blue chipek árnyékában is fel lehet fedezni több értékes, nagy növekedési potenciállal rendelkező, érdemi hozammal kecsegtető részvényt. Ezek között szemezgettünk a Világgazdaság Arbitrázs című podcastsorozatának két adásában is Bukta Gáborral és Vágó Attilával, a Concorde Értékpapír Zrt. vezető elemzőivel. A beszélgetés első részében az AutoWallisról és a Waberer’s-ről beszélgettünk, a második részben a az ÁNy Biztonsági Nyomda és a CIG Pannónia kerül terítékre.   

Afrikából jöhet a magasabb a Nyomdánál 

Az ÁNy Biztonsági Nyomda a budapesti piac egyik elfeledett papírja, és talán unalmasnak is tűnhet a felületesen szemlélődő a befektető számára, ám a háttérben nagyon érdekes dolgok történnek. A társaság bevételének 60 százaléka historikusan belföldről származott, ám ez a trend a következő időszakban gyökeresen megváltozhat – mondta Bukta Gábor. A Nyomda nemrég értékesítette a bolgár leányát és kivonult az országból, ám Romániában, új tulajdonosi struktúra mellett tovább viszik az üzletet. Ez a piac a következő években egy stabil cash flow-t tud majd generálni az anyacég számára. Kisebb kockázat ugyanakkor, hogy a román leány alaptevékenységként formanyomtatványok értékesítésével foglalkozik, ezért érdemese fél szemmel figyelni, hogy a digitalizálódó világban milyen pályát ír majd le a következő években az értékesítés – figyelmeztet a szakértő. Jó hír, hogy az ottani menedzsment már tett lépéseket a diverzifikáció irányába. A jövőre nézve ugyanakkor érdekes fejlemény, hogy Ázsiában és Afrikában jutott új piacokhoz a Nyomda, utóbbi esetben például Angola számára gyárthat útleveleket a cég egy tíz évre szóló megbízás keretében, ami 130 millió eurós megbízást jelent. Ennek a forrásnak egy része már megjelent a második negyedéves eredményekben is, és az jól látszik, hogy ez az üzlet magas megtérülésű, azaz 10-15 százalék körüli EBITDA-marzs könnyedén elérhető. Mindez azt jelenti, hogy az osztalék mértéke is tovább emelkedhet. 

Ez abban különbözik a Covid időszakában a védettségi igazolványokon elért kiugró eredménytől, hogy ez esetben nem egy egyszeri sztoriról van szó, hanem egy jól felépített, hosszú távú stratégia mentén, fenntarthatóan termelődik majd az eredmény, ami végső soron a részvényeseknél landol osztalék formájában, hiszen a profitot évről évre kifizeti a cég. Bukta Gábor ezekre alapozva 2490 forintra várja 12 havi távlatban az árfolyamot, erre számításai szerint rájön még egy 210 forintos osztalék is. Az alacsony likviditás Bukta szerint azzal magyarázható, hogy a közkézhányad csak papíron magas, vélhetően sok nagyobb, ám valamivel öt százalék alatti tulajdonhányaddal bíró részvényes ül a papírban.

Ringbe szállhat a Posta Biztosítóért a CIG 

Közvetlen veszélyt jelenleg nem látni a sokat átélt CIG Pannónia piacán, noha az olaszországi ügy még nem zárult le teljesen, a jelenlegi menedzsment és a megváltozott tulajdonosi struktúra, az ehhez kapcsolódó szakmai háttér viszont látszólag jó irányba terelte a céget – mondta Vágó Attila, aki erre alapozva részvényenként legalább 400 forintot ér, a jelenlegi 260-280 forintos piaci árhoz képest. Ezen az értékeltségen a CIG ugyan kilógna a sorból regionális összevetésben, de a növekedési potenciálja is messze meghaladja a szektortársakét. 

Vágó Attila szerint egy biztosító teljesítményének értkélése nem könnyű eladat, főleg így, hogy a társaság bevezette az IFRS 17-et. Leegyszerűsítve, míg korábban a díjbevétel alapján lehetett számolni időarányosan, addig jelenleg a cég előre meghatározza az adott szerződés profittartamát, és az annak teljesülésekor kerül a könyvekbe. Ha az új módszertan szerint a kiigazított adatokat vesszük alapul, akkor elmondható, hogy a társaság különadók előtti profitja 1,7 milliárddal nőtt éves összevetésben, nem beszélve arról, hogy tavaly még negatív előjelű volt az eredmény. Az első fél évben 300-400 millió forintot tett ki a különadók összege, ha ez nem lenne, a társaság már ott tartana, ahol az olasz ügy kirobbanása előtt volt, a tőkeszerkezete erős: 

A növekedés motorja az újjáélesztett nem életbiztosítási üzletág, azaz a vagyonbiztosítások, a hitelfedezeti és számlavédelmi biztosítások. A fő tulajdonos saját missziójának tekinti, hogy tisztítsa a piacot, azzal a céllal, hogy ügyfélbarát, áttekinthető legyen a szektor, és fokozódjon az árverseny. Vágó szerint a társaság 3 év alatt 50–80 százalékkal képes növelni az eredményét, de ezt pozitív irányba is felülírhatja, ha a növekedést nem pusztán organikusan valósul meg. 

– fogalmazott a szakértő. 

A hírek szerint a CIG oldaláról a nagytulajdonos, a Hungarikum Biztosítási Alkusz Zrt. szállhat versenybe a Waberer’s Biztosítóval. Szóba került az is, hogy megosztva viszik el a felek a Posta Biztosítót, de a piac egésze számára az lenne az igazán fontos, hogy egy jó gazda kezébe kerüljön ez az értékes eszköz, közérdek, hogy ezt a megmerevedett piaci struktúrát fel kell törni ahhoz, hogy átláthatóbb és a fogyasztóbarát legyen szektor. Ebben úttörő szerepet tud betölteni a CIG a szakmai tulajdonosi hátterével. Nem meglepő hogy a két szakértő egy képzeletbeli portfólióban az általuk követett kispapíroknak is előkelő helyet biztosítana, mint fogalmaztak, a podcastsorozat két epizódjában felsorolt kispapírok a valós értékük, illetve a bennük levő növekedési potenciál mellett látványosan alulértékeltek, de ez a hazai piaci egészére, a BUX indexre is igaz. 

A Concorde vezető elemzőivel készített podcastbeszélgetés első részét itt hallgathatja meg: