Forint: kimondták, mikor kerül ismét 400 fölé az euróárfolyam - így érdemes időzíteni a karácsonyi ajándékvásárlást

A magyar gazdaság elkerüli ugyan a recessziót 2025-ben, de továbbra is rendkívül lassú az élénkülés, a növekedést a belső fogyasztás tartja fenn, míg a beruházások továbbra is visszafogottak – állapítja meg legfrissebb elemzésében az Equilor Befektetési Zrt. A háztartások fogyasztásának szerény növekedése a következő negyedévekben is folytatódhat, amit a reálbérek emelkedése, valamint a kormányzati programok is támogatnak. 

Nemzetközi oldalról gyűrűzik be a bizonytalanság hazánkba

Az Equilor szerint a külső környezetet tekintve a német gazdaság gyengélkedése és a kereskedelmi háború okozta globális bizonytalanság nyomja rá bélyegét Magyarország kilátásaira, miközben a beruházások várhatóan csak jövő év elején indulhatnak újból növekedésnek. Az Equilor Befektetési Zrt. 2025-ben 0,6, jövőre pedig 2,8 százalékos gazdasági növekedésre számít, míg az infláció idén 4,6 százalékon alakulhat éves átlagban, majd 2026 első negyedévében térhet vissza tartósan a jegybanki toleranciasávba. 

míg a 3 százalékos jegybanki célszintet csak 2027-re sikerülhet tartósan elérni. Varga Zoltán kiemelte, hogy a dezinflációs folyamatot a csökkenő energiaárak, valamint az erős forintárfolyam is támogatja. A kormányzati árszabályozások jövő évi kivezetése azonban erős inflációs kockázatot hordoz, emellett a fogyasztásösztönző kormányzati politika és a béremelések is lassíthatják az inflációs cél elérését. 

Jövő év elején vághat a kamatokon az MNB

A Magyar Nemzeti Bank továbbra is az óvatos és türelmes monetáris politika szükségességét hangsúlyozza, és ha ez a következő hónapokban sem változik, a következő kamatvágásra csak 2026 első negyedévében kerülhet sor. Az Equilor elemzése szerint Magyarország kockázati megítélése kismértékben javult, a költségvetési hiánycél az idei évben tarthatónak látszik, és az USA-ban többszöri kamatcsökkentés várható. 

Mindez hamarosan lehetővé tenné a hazai kamatvágást is, a legfontosabb kérdés pedig az, hogy az MNB meddig tartja fenn a szigorú kommunikációt, és ezáltal az erős forintárfolyamot. Varga Zoltán szerint a kamattartás mellett szól, hogy a lakossági inflációs várakozások továbbra is magasak, illetve a kormányzati intézkedések (például az árrésstop) későbbi kivezetése inflációs kockázatot hordoz magában.

A hitelminősítők várható lépései kapcsán a szakértő kiemelte, 

a Moody’s és a Fitch esetében viszot már elképzelhető a módosítás, de a bóvli kategóriába kerülés ezeken a frontokon sem valószínű.

Óvatos Fed, befagyasztott EKB-kamatpálya

A nemzetközi gazdasági helyzetet értékelve Aradványi Péter, az Equilor Befektetési Zrt. vezető elemzője kiemelte, hogy az Egyesült Államokban az első negyedévi visszaesést követően ismét lendületet kapott a növekedés, ami mérsékelte a stagflációs félelmeket. A belső kereslet továbbra is erős, amit egyelőre a kedvező munkaerőpiaci környezet is támogat.

Az Equilor várakozása szerint a vámok inflációs hatásának fokozatos begyűrűzése, valamint a stabilizálódó munkaerőpiaci kondíciók miatt 

Az eurózónában az infláció visszatért a jegybanki célszinthez, és megjelent az alullövés kockázata is. Aradványi Péter szerint egyrészt a nyersanyag- és energiaárak mérséklődése, másrészt annak a lehetősége áll a háttérben, hogy a kereskedelmi háború következtében Kína túlkínálattal árasztja el Európát, ami lefelé nyomja a fogyasztói árakat. 

Az Equilor vezető elemzője rámutatott, hogy a gazdaság mérsékelt ütemű bővülése a következő években is folytatódhat – ezt középtávon Németország infrastrukturális és védelmi beruházási programja támogatja. Kiemelte, hogy az orosz–ukrán háború továbbra is rombolja a bizalmat, és visszafogja a beruházások volumenét. A növekedés egyik motorja a belső kereslet lehet, miközben a külső kereslet a megkötött kereskedelmi megállapodások ellenére továbbra is gyenge maradhat. Aradványi Péter elmondta, hogy az EKB kamatcsökkentési ciklusa nagy valószínűséggel véget ért, de továbbra is fenntartják az adatvezérelt megközelítést.

Hatalmas ralin vannak túl az amerikai piacok, de vannak még jó vételek

Az Equilor Befektetési Zrt. elemzése szerint jelentős ralin vannak túl az amerikai piacok: a vámháború kirobbanását követő áprilisi mélypont után 32 százalékot menetelt az S&P 500. Az előremutató árazások alapján az amerikai index drágának tűnik, de még elmarad a korábban tapasztalt értékeltségi csúcstól. A jelentős növekedésben fontos szerepet játszanak a kimagasló vállalati profitok, amelyek immár harmadik negyedéve 7 százalékkal haladják meg az elemzői várakozásokat, és jócskán felülmúljak a 2020 előtti békeidőszak átlagos meglepetéseit is. 

Az Equilor elemzése kiemeli, a vámokkal egyelőre még nem haraptak bele jelentős mértékben a nyereségkulcsokba, sőt, a második negyedévben tovább tudtak emelkedni. Az elemzés rámutat, hogy az egyes szektorokat vizsgálva árnyaltabb a kép: 

• jókora növekedés latható a mesterséges intelligenciához kapcsolódó szektorokban, 
• míg az egészségügy, az energiaszektor és a fogyasztási cikkek piaca elmaradt az index teljesítményétől. 

A jelenlegi helyzetben az Equilor elemzői elsősorban 

• az amerikai közmű-, 
• egészségügyi 
• és pénzügyi szektorban 

látnak kedvező befektetési lehetőséget.

A BÉT nagyjai is érdekesek lehetnek

Az OTP kapcsán a szakértők kiemelték, a nagybanknál folytatódik a nyereségnövekedés, stabil nettó kamatmarzzsal és 20 százalék feletti tőkearányos megtérüléssel rendelkezik. Az eredményeket pozitívan befolyásolják az olcsó betétforrások, a minőségi hitelkihelyezések, illetve a költséghatékonyság iparági viszonylatban. 

míg az eurotérségi leánybankok teljesítménye visszafogottabb a csökkenő kamatkörnyezet miatt. Az OTP-nél emellett folytatódik a tőkekivonás az orosz üzletágból, tipikusan a nyereség 50 százalékát tudja kihozni a bank, a felvásárlási törekvés pedig továbbra is látszik, de nincs reális célpont.

A Mol esetében a romló külső környezetet emelték ki a szakértők, hozzátéve, hogy a nyersolaj árának folyamatos csökkenése állandó szembeszelet okoz, a globális kínálat növekedése pedig meghaladja a kereslet bővülését. A finomítói marzsok a második negyedévtől kezdve stabil emelkedést mutatnak, ami hátszelet adhat a feldolgozás és kereskedelem üzletágnak, valamint 2025-től mérséklődnek az adóterhek is, ami a pozitív oldalt erősíti, bár a Brent-Ural spreadre kivetett adó továbbra is rontja az eredményt. 

A Richter kapcsán az ambiciózus tervek kerültek középpontba: 

• a menedzsment aktívan készül a Vraylar utáni időszakra, második fázisában jár a „Vraylar 2.0” fejlesztése, az AbbVie-vel együttműködésben, 
• a neuropszichológia mellett azonban más, a Richter méretének megfelelő, alulellátott ágazatokra és betegségekre fókuszál, 
• valamint a nőgyógyászatban vezető szerepre törekszik a vállalat.

A Magyar Telekom esetében a szakértők kiemelték: az inflációt követő díjkorrekció idei elmaradása ellenére is 1-3 százalékkal nőhet idén a társaság árbevétele. Aradványi Péter emlékeztetett, a várakozáson felüli második negyedéves gyorsjelentése után megemelte idei évi előrejelzését a Magyar Telekom, a távközlési pótadó megszűnése ellensúlyozta a 6 százalékos általános béremelést, ami nagyban hozzájárult az EBITDA 18 százalékos növekedéséhez. 

Így látja az Equilor a forint és a gazdasági növekedés kilátásait