Mindent egy lapra tesznek fel a kötvénykereskedők

A kötvénypiac amerikai recesszióra fogad, miközben a befektetők és az amerikai jegybank között egyre nagyobb a disszonancia abban, ahogy a Fed és a piacok látják a gazdasági kilátásokat.

A két álláspont különbségét jól mutatja az amerikai államkötvények hozamgörbéjének változása. A 24 ezermilliárd dolláros piac 2008 októbere óta a legmeredekebb átalakuláson megy keresztül. A befektetők arra játszanak, hogy az idén már nem lesz kamatemelés, készülnek a várható recesszióból való kilábalást segítő kamatcsökkentési hullámra. Ugyanakkor a jegybank határozottan azt kommunikálja, hogy az idén nem lesz lazítás a monetáris kondíciókban. 

A hozamgörbe változásaiból jól látszik az inflációs és kamatvárakozások, illetve ezzel szoros összefüggésben a recessziós várakozások változása. A befektetők alacsonyabb inflációra, recesszióra számítanak, várakozásaik szerint a Fed már az idén kénytelen lesz lazítani, befejeződik az egy éve tartó kamatemelési ciklus.

A hét egyik legfontosabb makroadata a Fed által előszeretettel figyelt fogyasztói kiadások árindexe lesz. A mutató az idén beragadni látszik a 4,6-4,7 százalékos (az előző év azonos hónapjához viszonyított) szinten, s az elemzői várakozások szerint márciusban sem várható ebben érdemi változás. A befektetőket azonban sokkal inkább a bankválság, és a kamatemelési ciklus gazdaságra gyakorolt hatása érdekli.

– nyilatkozta a Bloombergnek Kenneth Taubes, az Amundi Asszet Management befektetési vezetője. Egy meredekebb hozamgörbe a Fed 25 bázispontos kamatemelése után „nem egy tipikus válasz” – tette hozzá. Különösen szembetűnő ez a 2 éves papírok hozama esetében, amelyek a 30 éves hozamok alá süllyedtek – szeptember óta első ízben. Ez azt jelzi, hogy

„Ha a bankválság által okozott sokknak elég nagy lesz a deflációs hatása, jócskán megnő egy idei recesszió valószínűsége” – mondta Amar Reganti, a 124 milliárd dollárt kezelő Hartford Funds kötvénypiaci stratégája.

– tette hozzá. A Bloomberg felmérése szerint az elemzők 75 százalékos valószínűséget adnak annak, hogy a harmadik negyedévben recesszióba süllyed az amerikai gazdaság. A konszenzus szerint a munkanélküliségi ráta jövőre 5 százalékra emelkedhet a jelenlegi 3,4 százalékról – februárban még csak 3,6 százalék volt az erre vonatkozó előrejelzés.