A Fed nem számol az infláció tartós emelkedésével
Az amerikai infláció jelentősen csökkent a 2022 nyarán látott csúcsokról, de a 2 százalékos hosszú távú jegybanki célhoz képest még mindig kissé magasabban áll. A következő hónapokban az infláció emelkedését várja a Fed, a vámok nyomán ugyanis a termékinfláció emelkedését nem tudja teljesen kompenzálni a szolgáltató szektor árainak mérséklődése. Ugyanakkor az is egy forgatókönyv lehet – bár nem ezzel számolnak –, hogy a vámok hatására nagyobb mértékben esik vissza a kereslet, és így az infláció is mérséklődne. Alapesetben úgy vélik, a vámok nem okoznak tartós áremelkedést. Ugyan a 2025-ös és 2026-os inflációs várakozását megemelte a Fed júniusban, a hosszú távú inflációs várakozások összhangban alakulnak a jegybanki céllal.
Az inflációs várakozásoknak fontos szerepük van a fogyasztási döntésekben, továbbá meghatározók a bértárgyalásokon is, de a beruházási hajlandóságra is kihatnak. A lakosság, ha magasabb jövőbeli inflációt vár, akkor általában rosszabb gazdasági körülményekkel számol, míg a vállalatok a várható magasabb költségeket igyekeznek továbbhárítani. A vámok hatása nagyon bizonytalan, az ellátási lánc vagy annak valamely tagja mindenképp megfizeti az árát – tért ki rá Powell.
Az elmúlt időszakban a rövid távú inflációs várakozások emelkedése leginkább a kereskedelempolitikai intézkedésekhez volt köthető, de az amerikai lakossági inflációs várakozások esetében a legutóbbi adatok szerint a tavaly indult emelkedő trend megtörni látszik, ami biztató. A Michigani Egyetem által számított egyéves inflációs várakozások a tavaly decemberi 2,8 százalékról egészen 6,6 százalékig emelkedtek májusban, majd innen 5,1 százalékra estek vissza júniusban, három hónapja a legalacsonyabbra. A hosszú távú inflációs várakozások a második soron következő hónapban is csökkentek a júniusi adatok szerint, 4,2 százalékról 4,1 százalékra.
A Fed júniusi kamatdöntő ülésén nem tért ki a közel-keleti helyzetre, azonban ha tartósan fennmarad a konfliktus, akkor a későbbiekben valószínűleg ennek hatásaival is számolniuk kell. A június 13-án kiújuló közel-keleti konfliktus lehetséges gazdasági hatásait nehéz előrevetíteni, mivel jelenleg is számos kimenetele lehetséges az eseményeknek, amelyek más-más átgyűrűző hatásokkal járhatnak.
A közel-keleti térség olajpiaci szerepe az elmúlt évtizedekben is meghatározó volt, a globális olajkitermelés egyharmada innen származik, ami szinte változatlan az 1970-es éves évek óta. Az elmúlt egy hétben 70-ről „mindössze” 77 dollárig emelkedtek a Brent olajárak, ami összességében még nem mondható drámai megugrásnak. A korábbi turbulens időszakokkal összevetve azonban az esetlegesen megugró áraknak kisebb lehet az átgyűrűző hatásuk, mivel számos gazdaság már kevésbé olajintenzív, javult az energiahatékonyság, az USA-ban felgyorsult a palaolaj-kitermelés is.
A makrogazdasági hatásokat tekintve a legrosszabb forgatóköny az lenne, ha a globális nyersolajellátásban tartós fennakadások lennének (ha Irán blokkolná a fontos tranzitútvonalnak számító Hormuzi-szorost), mivel ez akár 100 dollárig vagy magasabb szintekre is repítheti a fekete arany árfolyamát. Ha 70 dollárról valóban 100 dollárra ugrana a nyersolaj hordónkénti ára, akkor egy gallon üzemanyag ára 3,25 dollárról körülbelül 4,2 dollárra emelkedne, ami a közel 3 százalékosa üzemanyagsúllyal számolva 0,8-0,9 százalékponttal növelné a headline inflációt. Ha ez a hatás tartósan fennmaradna, az minden bizonnyal kiárazná a kamatcsökkentés lehetőségét a tengerentúlon.
A Fed júniusi prognózisában a jegybankárok kamatpálya-előrejelzése – a megemelt inflációs prognózis ellenére – nem változott 2025-re, továbbra is két kamatcsökkentést jeleznek, azonban 2026-ra már kevesebbet.
A piacok szeptemberre árazzák a Fed első kamatvágását, és decemberre még egy további kamatvágással számolnak. Ugyan jelenlegi év végi kamatvárakozásunk (3,50–3,75 százalék) a piaci árazás alatt van, a nagyfokú bizonytalanság közepette egyelőre tartjuk várakozásunkat.
Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.